یکشنبه ۹ فروردین ۱۳۹۴ / Sunday, 29 March, 2015
سبک‌های غالب رفتاری سرمایه‌گذاران در بازار سهام تهران

سبک‌های غالب رفتاری سرمایه‌گذاران در بازار سهام تهراندر ادبیات موضوع «ظهور علوم رفتاری در تصمیمات مالی»‌ معمولا‌ عوامل و ساخت‌های گوناگونی که رفتارسرمایه‌گذاران را شکل می‌دهد، مورد بررسی قرار می‌گیرد. اهمیت این موضوع این است که نشان می‌دهد تصمیمات سرمایه‌گذاری تنها تحت تاثیر شاخص‌های اقتصادی و عقلانیت قرار ندارد، بلکه مقوله‌‌هایی از قبیل افق سرمایه‌گذاری، میزان تحمل مخاطره، اعتماد به نفس و اطمینانی که سرمایه‌گذار به آن گزینه و فرآیند سرمایه‌گذاری در بازار دارد و مواردی از این قبیل نیز تاثیر بسزایی در رفتار سرمایه‌گذاران و نوع تصمیمات آن‌ها دارد و سبک رفتار سرمایه‌گذاری آن‌ها را شکل می‌دهد. عرصهء ظهور علوم رفتاری در مباحث مالی، ‌یک رویکرد جدید نسبت به مطالعات بازارهای مالی است.
● اساس و پایهء تئوری‌ها و مباحث مالی استاندارد
تئوری آربیتراژ میلر و مودیگلیانی، تئوری‌پرتفوی مارکویتز، تئوری قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای که توسط شارپ و لینتر مطرح شد و تئوری قیمت‌گذاری اوراق اختیار معامله از بلیک، مرتون و اسکولز، اساس، پایه و شالوده‌ای به وجود آوردند که مباحث مالی استاندارد به عنوان یک دانش، بر پایهء این تئوری‌ها شکل گرفتند. فرض اساسی تمام این تئوری‌ها، کارآیی بازار است و چنین فرض می‌کنند که بازارها، قابل تجزیه و تحلیل و بررسی هستند. تئوری اقتصادی مالی مدرن بر این پیش‌فرض استوار است که فعالان بازار به صورت عقلایی، عمل می‌کنند. این عقلانیت از دو راه ظهور پیدا می‌کند: اول این‌که، افراد در بازار براساس تئوری مطلوبیت مورد انتظار تصمیم‌گیری می‌کنند و پیش‌بینی‌هایی را در رابطه با آینده انجام می‌دهند. براساس تئوری مطلوبیت مورد انتظار، انسان مخاطره‌گریز است و منحنی کارکرد مطلوبیت یک فرد حالت مقعر دارد;‌ برای مثال، مطلوبیت نهایی ثروت، کاهش می‌یابد. قیمت دارایی‌ها توسط سرمایه‌گذاران عقلایی تعیین می‌شود و در نتیجه عقلانیت بر اساس حالت تعادل بازار، حاصل می‌شود. در این تعادل، ‌اوراق بهادار بر اساس فرضیهء بازار کارآ قیمت‌گذاری می‌شوند. طبق فرضیهء بازار کارآ، ‌قیمت‌های دارایی‌های مالی در برگیرندهء همهء اطلاعات موجود به آن دارایی‌هاست و قیمت‌ها در هر زمانی به عنوان تخمین بهینه‌ای از ارزش صحیح سرمایه‌گذاری شکل می‌گیرند. این فرضیه بر این اساس قرار دارد که سرمایه‌گذاران رفتار عقلایی دارند. به این معنی که همهء اطلاعات موجود و در دسترس را پردازش کرده و به دنبال حداکثر ساختن مطلوبیت مورد انتظار هستند. به بیان دیگر، دارایی‌های مالی همیشه به صورت عقلایی، قیمت‌گذاری می‌شوند بنابراین قیمت‌ها زمانی که ظهور پیدا می‌کنند، حرکت‌ها و تغییرات بعدی آن‌ها قابل پیش‌بینی نیست زیرا تغییرات قیمت تنها به علت اطلاعات جدیدی که در بازار جریان می‌یابد، اتفاق می‌افتد در نتیجه کسی نمی‌تواند بازدهء غیرعادی و بالاتر از میانگین را داشته باشد.
● ظهور ابعاد رفتاری و روان‌شناختی در مباحث مالی و سرمایه‌گذاری
در دههء ۱۹۹۰ تمرکز مطالعات دانشگاهی که روی مباحثی از قبیل تحلیل اقتصادسنجی‌ سری‌های زمانی قیمت سهام، سودهای تقسیمی‌ و سود هر سهم بود، ولی کم‌کم متوجه توسعهء مباحث دیگری تحت عنوان مدل‌های روانشناختی انسان‌ها در ارتباط با بازارهای مالی شد بنابراین حوزهء علوم رفتاری در مباحث مالی و سرمایه‌گذاری باز شد و محققان متوجه بسیاری از حرکت‌ها و نابسامانی‌ها در بازارهای مالی شدند که با استفاده از تئوری‌های مربوط به بازار کارآ قابل‌توجیه نبود بنابراین اهمیت مباحث رفتاری، روانی، روانشناختی و تاثیر آن‌ها بر تصمیم‌گیری افراد مشخص شد.در مباحث مربوط به ظهور علوم رفتاری در حوزهء مالی و سرمایه‌گذاری سه زمینهء اصلی معرفی می‌شود که عبارتند از :
الف) آزمون، خطا و استفاده از تجربه و شهود: اکثر مردم بر اساس قاعدهء سرانگشتی تصمیم‌گیری می‌کنند و تحلیل عقلایی دقیقی ندارند.
ب) ایجاد چارچوب: روشی که مشکل یا تصمیمات ارایه می‌شوند، برعمل تصمیم‌گیرنده تاثیر می‌گذارد.
ج) عدم کارآیی بازار: در این زمینه سعی بر توضیح و تبیین نتایجی از بازار است که مخالف انتظارات عقلایی و کارایی بازار است. این مسایل شامل، قیمت‌گذاری غلط، تصمیم‌گیری غیرعقلایی و بی‌نظمی‌های مربوط به بازدهی است.
در ادبیات موضوع «ظهور علوم رفتاری در تصمیمات مالی»‌معمولا‌ عوامل و ساخت‌‌های گوناگونی که رفتار سرمایه‌گذاران را شکل می‌دهد، مورد بررسی قرار می‌گیرد. اهمیت این موضوع این است که نشان می‌دهد تصمیمات سرمایه‌گذاری تنها تحت تاثیر شاخص‌های اقتصادی وعقلانیت قرار ندارد بلکه مقوله‌‌هایی از قبیل افق سرمایه‌گذاری، میزان تحمل مخاطره، اعتماد به نفس و اطمینانی که سرمایه‌گذار به آن گزینه و فرآیند سرمایه‌گذاری در بازار دارد و مواردی از این قبیل نیز تاثیر بسزایی در رفتار سرمایه‌گذاران و نوع تصمیمات آن‌ها دارد و سبک رفتار سرمایه‌گذاری آن‌ها را شکل می‌دهد، عرصهء ظهور علوم رفتاری در مباحث مالی، یک رویکرد جدید نسبت به مطالعات بازارهای مالی است. این رویکرد به این موضوع می‌پردازد که برخلاف مباحث و تئوری‌های مالی استاندارد،‌گرایش‌های رفتاری و شناختی می‌توانند بر قیمت‌های دارایی‌های مالی تاثیرگذار باشند. برخلاف نظریات و رویکردهای شارپ و مارکوتیز، مباحث رفتار مالی و سرمایه‌گذاری، مباحث مربوط به افراد و طرقی است که اطلاعات را جمع‌آوری و استفاده می‌کنند. این جنبه از تصمیمات مالی و سرمایه‌گذاری به دنبال فهم و پیش‌بینی دخالت و تاثیر تصمیمات روانشناختی در بازار مالی منظم است.
یافته‌‌هایی از مبحث علوم مالی رفتاری به دست آورده‌اند که اغلب، مفروضات اساسی تئوری مالی استاندارد را نقض می‌کنند. از آن جمله می‌توان به تئوری انتظار، آزمون و خطا و ایجاد تجربه، اشاره کرد که توضیح مختصری داده می‌شود.
● تئوری انتظار
تئوری انتظار جنبهء فرموله شده و ریاضی تئوری حداکثرسازی مطلوبیت مورد انتظار است. براساس تئوری مطلوبیت مورد انتظار، سرمایه‌گذاران مخاطره‌گریز هستند. مخاطره‌گریزی معادل حالت تقعر تابع مطلوبیت است. برای مثال مطلوبیت نهایی ثروت کاهش است. یکی دیگر از بنیادهای تئوری انتظار، تابع ارزش است. براساس تابع ارزش، شیب تابع مطلوبیت صعودی است، این حالت صعودی برای سطح ثروت که زیر نقطه مبدا قرار می‌گیرد وجود دارد و برای بعد از آن شیب سطوح ثروت، نزولی می‌شود.
● آزمون و خطا و استفاده از تجربه و شهود
از آن‌جا که اطلاعات بسیاری با سرعت زیاد منتشر می‌شود، کار تصمیم‌گیرندگان در بازارهای مالی بسیار مشکل شده است بنابراین این امر موجب شده که افراد و تصمیم‌گیرندگان از تجربه و تلاش‌های عملی خود استفاده کنند. استفاده از تجربیات کاری یک رویکرد غیرقابل اجتناب است اما همیشه نمی‌تواند سودمند باشد. این پدیده می‌تواند جهت توضیح این‌که چرا در برخی موارد بازار به صورت غیرعقلایی و غیرمنطقی عمل می‌کند، مورد استفاده قرار گیرد. تفسیر اطلاعات جدید ممکن است که نیازمند قواعد تصمیم‌گیری تجربی باشد. بازار می‌تواند نخست به صورت نادرست واکنش نشان دهد.
● فرضیه‌‌های پژوهشی
در این پژوهش دو فرضیهء مورد بررسی و آزمون قرار گرفت. در ابتدا نگاهی به فرضیه‌‌های پژوهش داریم :
▪ فرضیهء اول-سرمایه‌گذاران بازار سهام تهران از لحاظ سبک رفتار سرمایه‌گذاری به سه دسته افراد محافظه کار; افرادی که به صورت حساب شده ریسک می‌کنند (افراد مطمئن) و افراد کاملا ریسک‌پذیر دسته‌بندی می‌شوند.
▪ فرضیهء دوم- غالب سرمایه‌گذاران در این بازار، به صورت محافظه‌کارانه رفتار می‌کنند.
● نتایج تحقیق
▪ فرضیهء اول: بر اساس آزمون‌های صورت گرفته می‌توان گفت: «۶۰ درصد سرمایه‌گذاران بورس تهران محافظه‌کارانه رفتار می‌کنند، ۳۰ درصد به صورت حساب‌شده و مطمئن ریسک‌پذیری دارند و ۱۰ درصد بقیه کاملا ریسک‌پذیر هستند.
▪ فرضیهء دوم: میانگین نمرات رفتار سرمایه‌گذاران بورس تهران حاکی از این است که رفتارشان محافظه‌کارانه است همچنین در مطالعهء رفتار زنان و مردان به این نتیجه رسیدند که رفتار سرمایه‌گذاران مرد و زن متفاوت است،‌اما رفتارشان در گروه‌های سنی مختلف یکسان است.
حسین صدقی‌خوراسگانی
مقطع کارشناسی ارشد رشتهء مدیریت مالی
منبع : روزنامه سرمایه

مطالب مرتبط

کلمات در حال جستجو
حسابدار کوچک , سرقفلی , مساجد ایران , محمد طبیبیان , مرز لبنان , تدبر , بطلان , رم اس دی , سقوط هواپیمای سوری , فان‌پرسی , نوید محمد زاده , شوخی های جالب شبکه های اجتماعی , تخافات , ریزعلی , دوریختنی ها , FT , گرندپریکس , ایده های نوروزی , پردیس خواهران , میلاد درخشانی ,

برخی از مطالبی که کاربران هم اکنون در حال خواندن آن هستند
خوب یکی نکته یادم است زاستاد , در ستایش شاه غیاث‌الدین و شهزادگان , سمنان، استان سمنان , این همه پروانها، سوخته از چپ و راست , نسبت، تنوع و دگرگونی ارزش‌های اجتماعی , سرخ شدن چهره , کسی ز فتنه‌ی آخر زمان خبر دارد , در رابطه با بزرگترها , هز , باز بنفشه رسید جانب سوسن دوتا , پلک , سرخس , جشن خوردادگان , تست‌های آزمایشگاهی , انواع نورپردازی , توفق‌یافتن بر محیط بیرونی , در مدح جمال الانام حسام الدین , تلقیح مصنوعی (۲) , درمان , فرا , منوچهر مطیعی تهرانی , درمان , جوموشی - دم موشی , بسیج نیروها , ساختار مفصلی و حرکات , گیاهچه , جدول بازبینی بودجه اداری در آوریل ۱۹۸۶ (برحسب میلیون AD) , هفت‌برم , گیاه کامل , کاربرد آب‌وهوا در توسعهٔ جهانگردی (۲) ,

وبگردی
خاطرات آقای همساده از انتخاب یک الگو - آقای همساده از بچگی هر کسی رو به عنوان الگو اتتخاب کرده، طرف پوکیده، نابود شده...
فرخنده زنده زنده سوزانده شد / تصاویر - گروهی از مردم افغانستان در کابل پایتخت این کشور یک زن را به شدت مورد ضرب و شتم قرار داده و کُشتند. مقامات امنیتی در کابل با تأیید این خبر اعلام کردند که مردان خشمگین در مرکز شهر، یک زن را که گفته شده قرآن را به آتش کشیده کشتند.
پاسخ فرزاد حسنی به افشاگری آزاده نامداری - بر فرض محال اگر این ادعاهای کذب صحت هم داشت، آیا این روش درستی برای بیان آنهاست؟ ریختن آبروی دیگران و حتی خانواده خود به چه قیمتی؟ به قیمت پخش تصویرمان از تلویزیون؟! انسان ها را از روشی که برای رسیدن به هدفشان انتخاب می کنند بشناسید...
ضرب و شتم آزاده نامداری و افشاگری بی‌سابقه - آزاده نامداری با به اشتراک گذاشتن عکسی تلخ و دردناک از آثار شدید ضرب و شتم روی صورت و چشم خود، از اتفاقاتی غیرقابل باور مربوط به زندگی گذشته اش . آقای حسنی چهل تا فایل صوتی دست من داری که مدت هاست حتی خودم گوشش ندادم.
شایعه رابطه احسان علیخانی و آزاده نامداری! / تصاویر اینستاگرام - توضیحات آزاده نامداری درباره یک شایعه - امروز آقای علیخانی چون صفحه‌ای دراینستاگرام ندارن ازمن خواستن توضیحی به هوادارانشون ودوستای خوب خودم بدم.
دختر گلفروش تجریش پدیده جدید شبکه‌های اجتماعی - دختر گلفروش میدان تجریش. این همه چیزی بود که از پدیده این روزهای شبکه‌های اجتماعی و رسانه‌ها می‌دانستیم و البته چند عکس که از او منتشر شده بود. دختری که با ظاهری خاص توجهات را به خود جلب کرده بود.
شبکه‌های اجتماعی با ما چه کرده‌اند / فیلم - شبکه‌های اجتماعی چگونه ما را منزوی کرده‌اند. آیا شما هم ساعت‌های زیادی را صرف شبکه‌های اجتماعی و دنیای مجازی میکنید حتما این ویدیو را نگاه کنید.
پربازدیدها
نوشت افزار از سینما و کتاب استراتژیک تر است/ 14 میلیون جلد تولید ما تنها 10درصد نیاز بازار است - در سال 93 تولید گسترده نوشت افزار با محتوای ملی-دینی بلاخره بعد از سالها موجب شد بخشی قابل توجهی از این بازار به محصولاتی با پسوند ایرانی-اسلامی اختصاص پیدا کند. ارزش این حرکت فرهنگی-اقتصادی وقتی دوچندان می شود که می بینیم در سال اقتصاد و فرهنگ به ثمر نشسته است و با استقبال مردم مواجه شده. سعید حسینی یکی از مهمترین چهره های این عرصه به سوالات «فردا» در این باره پاسخ داده است.
حسینی بهترین دروازه‌بان آسیا شد - سیدپیمان حسینی عنوان بهترین دروازه بان را در هفتمین دوره مسابقات قهرمانی آسیا کسب کرد.
بزرگ‌ترین بندر یونان به فروش می‌رسد - گروه اقتصادی: دولت جدید چپ‌گرای یونان قصد دارد برنامه‌ خصوصی‌سازی بندر پیرئوس را که در ماه ژانویه متوقف شده بود، دوباره از سر بگیرد ...
موفقیتهای پیاپی والیبال ایران در سال 93 - اخبار ورزش ایران در سال 1393 تحت تاثیر موفقیت‌های پی در پی و خیره کننده تیم ملی والیبال در مسابقات لیگ جهانی، قهرمانی جهان و بازی های آسیایی بود.
چگونه شیلی را شکست دادیم (آنالیز) - سعید الهویی آنالیزور و مربی فوتبال در مطلبی اختصاصی برای "ورزش سه" به تحلیل پیروزی ایران مقابل شیلی پرداخته است .
تیم ملی فوتبال ساحلی ایران در جام جهانی - گروه ورزشی: تیم ملی فوتبال ساحلی ایران در دیدار رده بندی مسابقات قهرمانی آسیا و انتخابی جام جهانی 2015 به مصاف تیم ملی لبنان رفت و ...
ظریف:پیشرفت داشته ایم، اما هنوز باید روی چند موضوع مهم کار کنیم - ظریف در صفحه فیس بوک خود نوشت: در مسیر رسیدن به راه حل های قابل قبول پیشرفت داشته ایم، ولی هنوز باید در مورد چند موضوع مهم کار کنیم.
حسینی بهترین دروازه بان آسیا شد + عکس - سیدپیمان حسینی عنوان بهترین دروازه بان را در هفتمین دوره مسابقات فوتبال ساحلی قهرمانی آسیا کسب کرد.
موگرینی: هیچگاه تا این اندازه به حصول توافق نزدیک نبوده‌ایم - اظهارات مسئول ارشد سیاست خارجی اتحادیه اروپا با هشدار‌هایی در خصوص باقی ماندن برخی اختلاف‌ها همراه بود.
موگرینی: هیچگاه اینقدر به توافق نزدیک نبودیم - گروه سیاسی: هماهنگ کننده سیاست خارجی اتحادیه اروپا که برای پیوستن به مذاکرات هسته ای ا یران و 1+5 وارد هتل بوریواژ شد گفت: هیچ وقت ...




Copyright © 2008 - 2015 vista.ir. All Rights Reserved