قفس ۳ درصدی بورس تهران!

تسنيم| پوريا خالديان، مدير پذيرش بورس تهران درباره عدم حضور شركت‌هاي كارگزاري در تابلوهاي بورس با وجود ثبت سودآوري قابل توجه اين شركت‌ها در سال‌هاي اخير، اظهار كرد: براي پذيرش نهادهاي مالي، مقررات مشخصي وجود دارد و سازمان بورس و اوراق بهادار به عنوان نهاد صادركننده مجوز فعاليت كارگزاري‌ها، شركت‌هاي سبدگردان و شركت‌هاي تأمين سرمايه، محدوديت‌ها و الزامات مشخصي را براي ورود اين نهادها به بازار سرمايه تعيين مي‌كند.

وي افزود: در سال‌هاي اخير شاهد ورود شركت‌هاي گروه مالي به بازار سرمايه بوده‌ايم كه ازجمله آنها مي‌توان به نمادهاي «كيانا» و فيروزه و... اشاره كرد.

خالديان با تأكيد بر اهميت تنوع خدمات گروه‌هاي مالي براي بورس تهران گفت: گروه‌هاي مالي به دليل گستردگي فعاليت و تنوع خدمات، از اهميت ويژه‌اي براي بازار سرمايه بورس تهران و سازمان بورس برخوردارند. زماني كه يك گروه مالي وارد بورس مي‌شود، صرفاً خود شركت گروه مالي در بازار حضور پيدا نمي‌كند، بلكه مجموعه‌هايي مانند شركت‌هاي كارگزاري، بيمه و سبدگرداني نيز مي‌توانند در ساختار آن قرار داشته باشند.مدير پذيرش بورس تهران تصريح كرد: درخصوص پذيرش مستقيم شركت‌هاي كارگزاري، نهاد ناظر و متولي صدور مجوز اين نهادها، سازمان بورس و اوراق بهادار است و بايد ترتيبات و الزامات مربوط به امكان ورود كارگزاري‌ها به بورس را به بورس تهران اعلام كند.وي در پاسخ به اين سوال كه كارگزاري‌ها از محل‌هايي مانند كارمزد و سرمايه‌گذاري درآمد قابل‌توجهي كسب مي‌كنند، اما در تابلو بورس حضور ندارند، گفت: پذيرش آنها در بورس تابع مقررات و مصوباتي است كه ازسوي اداره نهادهاي مالي سازمان بورس و اوراق بهادار به عنوان متولي اين حوزه تعيين شده است.خالديان خاطرنشان كرد: به نظر مي‌رسد براساس مقررات موجود، اساسنامه و چارچوب‌هاي فعلي، شرايط پذيرش مستقيم كارگزاري‌ها در بورس هنوز فراهم نشده است و بايد اين موضوع ازسوي خود سازمان بورس مورد بررسي قرار گيرد.وي گفت: در مورد ساير نهادهاي مالي ازجمله بانك‌ها، شركت‌هاي بيمه و به‌ويژه گروه‌هاي مالي، مانعي براي ورود به بازار سرمايه وجود ندارد و گروه‌هاي مالي كه در سال‌هاي اخير در بازار شكل گرفته‌اند، در صورت تكميل مدارك و نبود مشكل خاص، مي‌توانند فرآيند پذيرش خود در بورس تهران را طي كنند.مدير پذيرش بورس تهران، گفت: شرايط كشور به گونه‌اي است كه توسعه انرژي، به‌ويژه در حوزه برق، نيازمند سرمايه‌گذاري و توجه ويژه است. در همين راستا، سازمان بورس و اوراق بهادار اخيراً توجه ويژه‌اي به حوزه انرژي‌هاي تجديدپذير، ازجمله توليد برق، معطوف كرده و در تلاش است به طرح‌هاي توليد انرژي پاك كمك كند تا در مسير رفع ناترازي برق گام برداشته شود.او افزود: صندوق‌هاي پروژه يكي از ابزار‌هاي مناسب براي تامين مالي در اين حوزه هستند. اين صندوق‌ها ايجاد مي‌شوند و منابع مالي آنها از طريق سرمايه‌گذاران تامين مي‌شود و بخشي از منابع نيز توسط موسسين صندوق تامين خواهد شد. منابع صندوق نيز صرف اجراي طرح‌هاي تعريف‌شده براي همان صندوق مي‌شود.خالديان ادامه داد: براي مثال، اگر قرار باشد يك نيروگاه احداث شود، بخشي از منابع موردنياز از محل آورده موسسين و بخش ديگر از محل پذيره‌نويسي واحد‌هاي صندوق تامين مي‌شود و پس از آن، طرح به مرحله بهره‌برداري مي‌رسد. دارندگان واحد‌هاي صندوق پروژه نيز از منافع حاصل از بهره‌برداري پروژه منتفع خواهند شد. مدير پذيرش بورس تهران اظهار كرد: از سوي ديگر، توليد برق توسط اين نيروگاه‌ها مي‌تواند در بازار بورس انرژي عرضه شود و به اين ترتيب، در راستاي كاهش ناترازي‌هاي موجود در حوزه برق نيز موثر باشد.

بورس24 : نماد «آکو» روز چهارشنبه ۲۸ مرداد ۱۴۰۵ در بورس تهران عرضه اولیه شد. در این عرضه، ۴۰۰ میلیون و ۸۰۰ هزار سهم، معادل ۴ درصد از سهام شرکت، در محدوده قیمتی ۲۹ هزار و ۲۰۶ تا ۳۲ هزار و ۹۳۴ ریال عرضه شد و در نهایت هر سهم «آکو» در سقف قیمت، یعنی ۳۲ هزار و ۹۳۴ ریال، کشف قیمت شد.

با این حال، ارزش‌گذاری این شرکت محل بحث تحلیلگران بازار سهام بود؛ برخی از آن‌ها این عرضه اولیه را گران و فاقد بازده معقول دانسته و برخی دیگر آن را ارزنده ارزیابی کرده‌اند.

در خصوص مقایسه نسبت P/E شرکت آکو باتری ایرانیان با شرکت‌های مشابه بورسی، نکات و ملاحظات زیر قابل توجه است:۱. تفاوت در ماهیت شرکت‌ها از منظر رشد

شرکت آکو باتری ایرانیان، یک شرکت رشدی است و ارزش آن بر مبنای چشم‌انداز رشد سودآوری و جریان‌های نقدی آتی برآورد شده است؛ در حالی که شرکت‌های منتخب برای مقایسه، در دوره مورد بررسی رشد قابل‌توجهی نداشته‌اند.

یکی از این شرکت‌ها حتی در سه‌ماهه اخیر نسبت به دوره مشابه سال قبل با کاهش عملکرد مواجه شده و شرکت دیگر نیز رشد محدودی را تجربه کرده است. بنابراین، مقایسه مستقیم نسبت P/E این شرکت‌ها بدون لحاظ تفاوت در نرخ رشد، می‌تواند گمراه‌کننده باشد.۲. تفاوت در انتظارات آتی

نسبت P/E صرفاً بازتاب‌دهنده سود فعلی شرکت نیست، بلکه انتظارات بازار از رشد سودآوری آتی را نیز در خود منعکس می‌کند. ازاین‌رو، شرکت‌هایی که نرخ رشد بالاتری دارند، معمولاً می‌توانند نسبت P/E بالاتری نسبت به شرکت‌های با رشد پایین یا بدون رشد داشته باشند.

بنابراین، مقایسه شرکت‌های رشدی با شرکت‌های کم‌رشد یا فاقد رشد، نیازمند تعدیل بر اساس نرخ رشد و سایر عوامل بنیادی است.۳. تفاوت در زمان محاسبه P/E و تأثیر برگزاری مجمع

نسبت P/E شرکت آکو باتری ایرانیان پیش از برگزاری مجمع عمومی عادی سالانه محاسبه شده است، در حالی که P/E شرکت‌های مقایسه‌ای پس از برگزاری مجمع مورد استفاده قرار گرفته است.

با توجه به اینکه پس از برگزاری مجمع، سود نقدی مصوب از قیمت سهم کسر می‌شود، مقایسه P/E پیش از مجمع یک شرکت با P/E پس از مجمع شرکت‌های دیگر، از نظر مبنای قیمتی نیز مقایسه‌ای همسان و قابل اتکا نیست.۴. لزوم یکسان‌سازی مبنای مقایسه

برای مقایسه معتبر نسبت P/E، علاوه بر مشابهت محصولات، لازم است عواملی نظیر نرخ رشد سودآوری، چشم‌انداز آتی، ریسک، حاشیه سود، ساختار سرمایه و زمان محاسبه نسبت نیز مورد توجه قرار گیرد.

صرفاً مشابه بودن محصولات، به‌تنهایی مبنای کافی برای انتخاب شرکت‌های هم‌گروه و مقایسه مستقیم نسبت P/E آن‌ها نیست. بر این اساس، ارزیابی نسبت P/E «آکو» باید با در نظر گرفتن ماهیت رشدی شرکت، انتظارات آتی و یکسان‌سازی مبنای مقایسه با شرکت‌های منتخب انجام شود.