بورس24 : مجمع عمومی عادی سالانه شرکت سرمایهگذاری آرمانگستر پاریز، دوشنبه ۲۶ مرداد با حضور بیش از ۷۳ درصد از سهامداران خکرمان برگزار شد به طوری که میتوان آن را «نقشه راه یک هلدینگ در دورانِ عدم قطعیت» نامید. بر همین اساس حامد شادکام، مدیرعامل شرکت، در فضایی واقعگرایانه، از واقعیات حاکم بر اقتصاد که شاید کمتر مدیر یک هلدینگ سرمایهگذاری با این صراحت در مجمع شرکت از آنها سخن بگوید.
از تورم تا شوکهای نهادی
مدیرعامل خکرمان سال گذشته را نه یک سال عادی، بلکه بازه زمانیِ «شوکهای پیدرپی» توصیف کرد. از دیدگاه مدیریت هلدینگ، ترکیبِ نرخ ارز، تنگناهای لجستیکی و آنچه «شوکهای نهادی» نامیده شد (شامل تغییرات مکرر قوانین، ناترازیِ انرژی و محدودیتهای بیسابقه در تولید)، عملاً فضایِ تصمیمگیری برای شرکتهای سرمایهپذیر را به یک معادله چندمجهولیِ سخت تبدیل کرده است.
نکته حائز اهمیت در این بخش از گزارش مجمع، تأکید بر تدریجی بودنِ این فشارهاست. برخلافِ نگاههای سطحی که بحران را یکشبه میبینند، شادکام معتقد است که آثارِ این ناترازیها، از تابستان گذشته آغاز شده و اکنون در سال ۱۴۰۴ به شکلی عمیق در اقتصادِ کلان و تولیدِ ناخالص داخلی (GDP) نمایان شده است.
همچنین خکرمان، بهمثابه یک ناظرِ داخلی در لایههای مختلف صنعت، بهخوبی درک کرده است که «اقتصادِ خسته» ایران، دیگر ظرفیتِ شوکهای جدید را ندارد و استراتژی باید از «توسعه تهاجمی» به «مدیریتِ ریسکِ تدافعی» تغییر جهت دهد.
تضاد عملکرد
در کالبدشکافی پرتفوی خکرمان، یک تضاد آشکار وجود دارد. دادههای ارائهشده در مجمع، گواهی بر دو دنیای متفاوت در یک هلدینگ است.
بخش صنعت و معدن که به عنوان بازوی تولیدی شرکت شناخته میشود، به دلیل محدودیتهای انرژی و لجستیک، سنگینترین ضربه را متحمل شده است. در مقابل، بخش خدمات، نقشی کلیدی در حفظِ پایداریِ درآمدی هلدینگ ایفا کرده است. این تحلیل خکرمان، یادآورِ همان رویکرد «بازار تهران قدیم» است؛ جایی که در زمان قحطی یا رکود کالایی، این «حجرههایِ خدماتی و واسطهگریِ هوشمند» بودند که چرخه مالی را زنده نگه میداشتند.
از سویی دیگر آمارها در مجمع خیرهکننده بود: گروه مالی پدیدههای کارآمد رشدی ۵۳۴ درصدی را ثبت کرده است.بخش کارگزاری با ۱۹۵ درصد رشد، موتور محرکِ درآمدی شرکت بوده است.حوزه واسطهگری نیز با ۱۸۷ درصد رشد، نشان داد که استراتژی شرکت در تکیه بر خدمات مالی، هوشمندانهترین انتخابِ ممکن در فضای رکودی تولید بوده است.
در حالی که سودآوریِ بخش خودروسازی و قطعهسازی (به عنوان محور سنتی پرتفوی) طی چهار سال اخیر با کاهشِ شدیدی مواجه بوده، تمرکز بر «خدمات» باعث شده تا کشتی خکرمان در توفان رکود تولید، غرق نشود.
تغییر استراتژی
یکی از تحولات اساسی که در این مجمع مطرح شد، تغییر پارادایم ذهنی مدیریت هلدینگ بود. خکرمان دیگر نمیخواهد صرفاً یک «سهامدارِ منفعل» باشد. راهبرد جدید، «مدیریت فعال پرتفوی» است. این به معنای خروج از سکون و ورود به عرصه «خلق ارزش» است.
این رویکرد در سه حوزه مشخص بروز یافته است:
۱. تنوعبخشی به سرمایهگذاریها: شرکت دیگر تنها به صنعتِ خودرو متکی نیست.
۲. عرضه اولیهها (IPO): با وجود تأخیرهای ناشی از فضای کلی بازار، مدیریت بر عرضه شرکتهای زیرمجموعه در سال جاری اصرار دارد. این یعنی شرکت قصد دارد ارزش واقعی داراییهایش را نه در ترازنامه، بلکه در بازار عمومی کشف کند.
۳. تأکید بر افزایش سرمایه: برای تأمینِ مالیِ طرحهای توسعهای بدون وابستگی بیش از حد به وامهای بانکی.
نکته قابل تأمل اینجاست که خکرمان هیچ برنامهای برای تجدید ارزیابی داراییها ندارد. این یک تصمیم حرفهای و متمایز است. بسیاری از شرکتهای بورسی، تجدید ارزیابی را به عنوان مسکنی برای گزارشهای مالی خود میبینند، اما خکرمان با رد این مسیر، نشان داده است که ترجیح میدهد با عرضه سهام شرکتهای سرمایهپذیر، ارزش واقعی و عملیاتی خود را به رخ بازار بکشد.
از صندوق نقره تا انرژیهای تجدیدپذیر
برای سهامداران خکرمان که به جزئیات پروژهها اهمیت میدهند، گزارش مجمع حاوی چند خبر امیدوارکننده بود:
۱. صنعت خودرو و استراتژی «داخلیسازی پرریسک»:
در بخش خودرو (کرمانموتور)، استراتژی شرکت دیگر نه توسعه بیهدف، بلکه «داخلیسازی قطعات پرریسک» و «توسعه پلتفرمهای اختصاصی» است. هدف این رویکرد، کاهشِ وابستگی ارزی و مدیریتِ ریسکهای ژئوپلیتیک است. خکرمان میداند که اگر پلتفرم خودش را نداشته باشد، در اولین تکان تحریمی، کل زنجیره ارزشش متوقف میشود.
۲. جادویِ ابزارهای مالی:
خبر اخذ مجوز برای «صندوق نقره» نشان میدهد که خکرمان بهخوبی تقاضای جدید بازار برای ابزارهای مبتنی بر کالا را درک کرده است. در اقتصادی که کسری بودجه و تورم نقدینگی، اوراق مبتنی بر کالا را به پناهگاه امن سرمایهگذاران تبدیل کرده، ورود به این بازار، یک گامِ هوشمندانه است.
۳. صنعت برق؛ تبدیلِ تهدید به فرصت:
بسیاری از شرکتها، ناترازی انرژی را یک بنبست میبینند. خکرمان اما آن را به یک «فرصت» تبدیل کرده است. سرمایهگذاری در حدود ۶۰ مگاوات برق بادی در شرکت مهباد و برنامهریزی برای صندوقهای پروژه ۲۰ تا ۴۰ مگاواتی، نشان میدهد که این هلدینگ در پی ایجاد یک «زیستبوم انرژی» است تا از دل تهدیدهای بزرگ، سودآوری پایدار استخراج کند.
آیا خکرمان همچنان جذاب است؟
اگر بخواهیم عملکردِ خکرمان را در مجمع امسال در یک جمله خلاصه کرد، باید گفت: «خکرمان در حال جراحی ساختاری خود است.»
تصویب سود ۸۰ تومانی به ازای هر سهم، در کنار برنامههای توسعهای گروه مالی و عرضههای اولیه پیشرو، نشان میدهد که هیئتمدیره به دنبال حفظ تعادل بین «نقدینگی مورد نیاز سهامدار» و «بقای استراتژیک هلدینگ» است.
این شرکت، اکنون بر سرِ دو راهیِ بزرگی ایستاده است؛ یا میتواند در رکودِ تولید غرق شود، یا میتواند با تکیه بر بازوی قدرتمند مالیاش، نقش یک «سرمایهگذارِ پیشرو» را بازی کند. رشدِ ۵۳۴ درصدی در گروه مالی، تنها یک عدد نیست؛ این عدد، پیام تغییر ماهیت خکرمان است؛ هلدینگی که فهمیده در ایران امروز، «پول نقد» و «خدمات مالی»، پیشرو هستند.
