خواجه‌نصیری: تورم و دلار دامنه نوسان ندارند، بورس دارد؛ پیش‌خور کردن پیشکش!

محمود رضا خواجه نصیری

خبره بازارهای مالی

کافی است بازار مدت کوتاهی رشد کند تا بلافاصله مجموعه‌ای از قضاوت‌ها درباره آن شکل بگیرد: «زیاد رشد کرده»، «بازدهش پیش‌خور شده»، «حباب دارد» و تعابیری از این دست. جالب این که بخش قابل‌توجهی از این قضاوت‌ها، با گذشت زمان، اشتباه از آب درمی‌آید. اما باز تکرار می‌شود.

دلیلش هم چندان پیچیده نیست.

اول؛ کارایی قیمت‌گذاری

برای اینکه بگوییم بازار بازده آینده را پیش‌خور کرده، باید بپذیریم که قیمت امروز، توان انعکاس مناسبی از اطلاعات و انتظارات آینده دارد. در اقتصادی که تورم، نرخ ارز، هزینه‌های تولید و حاشیه سود شرکت‌ها دائماً در حال تغییرند، پیش‌بینی سودآوری آینده خود یک مسئله جدی است. وقتی آینده با عدم‌قطعیت بالایی مواجه است، نمی‌توان به‌سادگی فرض کرد که قیمت امروز، آینده را به‌درستی در خود منعکس کرده است. …