طلا در حال تبدیل شدن به دارایی ذخیره‌ای جهان برای جایگزینی دلار

تسنیم/اوراق خزانه‌داری آمریکا احتمالا موقعیت خود به‌عنوان تنها دارایی ذخیره‌ای جهان را به طلا واگذار می‌کند.

به گزارش ام‌اس‌ان، قیمت طلا ماه گذشته با عبور از سطح 5300 دلار در هر اونس رکورد تازه‌ای ثبت کرد. این رشد ناشی از سیاست خارجی تهاجمی و تهدیدهای تعرفه‌ای دونالد ترامپ بود و سرمایه‌گذاران را به سمت دارایی‌های امن سوق داد. همزمان، کسری بودجه آمریکا به سطحی رسید که دفتر بودجه کنگره آن را 1.9 تریلیون دلار و «ناپایدار» توصیف کرد. وضعیتی که به‌گفته تحلیلگران، جایگاه دلار به‌عنوان ارز ذخیره اصلی جهان را تضعیف می‌کند.

هم‌زمانی این عوامل باعث شده برخی سرمایه‌گذاران پیش‌بینی کنند اوراق خزانه‌داری آمریکا ممکن است موقعیت خود را به‌عنوان تنها دارایی ذخیره‌ای جهانی از دست بدهد. دیوید اینهورن، بنیانگذار شرکت گرین‌لایت کپیتال، در گفت‌وگویی با شبکه CNBC به این موضوع اشاره کرد و از احتمال تغییر بزرگ در ساختار ذخایر جهانی سخن گفت. او پیش‌بینی کرد بانک‌های مرکزی به‌تدریج دلار را با طلا جایگزین خواهند کرد.

اینهورن گفت: «بانک‌های مرکزی در سراسر جهان در حال خرید طلا هستند، در حالی که چند سال پیش بیشتر خریدار اوراق خزانه بودند.» او افزود طلا «در حال تبدیل شدن به دارایی ذخیره‌ای» است، زیرا سیاست تجاری آمریکا «بسیار بی‌ثبات» است و باعث شده کشورها بگویند: «می‌خواهیم تجارت خود را با چیزی غیر از دلار آمریکا انجام دهیم».

با این حال، دلار همچنان ارز ذخیره غالب در جهان محسوب می‌شود. بر اساس داده‌های بانک فدرال رزرو فیلادلفیا، با وجود آنکه بانک‌های مرکزی در نیمه نخست سال گذشته بیش از 48 میلیارد دلار اوراق خزانه فروختند، در ژوئیه 2025 دلار همچنان حدود 58 درصد از کل ذخایر ارزی جهان را تشکیل می‌داد. همچنین طبق اطلاعات شورای جهانی طلا، خرید طلا توسط بانک‌های مرکزی در سال 2025 نسبت به اوج سال‌های 2022 تا 2024 کاهش یافته است.

دیوید اینهورن سال‌هاست پیش‌بینی می‌کند قیمت طلا به دلیل نگرانی‌ها درباره سیاست‌های پولی و مالی آمریکا افزایش خواهد یافت. او سال گذشته در گفت‌وگویی با شبکه CNBC اظهار داشت: «طلا ربطی به تورم ندارد، طلا درباره اعتماد به سیاست مالی و سیاست پولی است». وی اگرچه به‌طور صریح خواستار بازگشت به استاندارد طلا نیست، اما از حامیان جدی نگهداری این فلز گران‌بها به‌عنوان پوششی در برابر سوءمدیریت مالی و پولی در ایالات متحده به شمار می‌رود.

اینهورن در روز چهارشنبه افزود سیاست تجاری آمریکا موجب نگرانی در بازارهای جهانی شده و روند «فروش آمریکا» را تقویت کرده است که بانک‌های مرکزی را به سمت دارایی‌های امن‌تری مانند طلا سوق می‌دهد. با وجود آنکه قیمت طلا از اوج ماه گذشته عقب‌نشینی کرده، ارزش آن همچنان در سطوح بالا و حدود 5100 دلار در هر اونس در صبح روز پنجشنبه باقی مانده بود.

اثر اینهورن
اینهورن با شناسایی هشدارهای مالی زودهنگام برای خود شهرتی دست‌وپا کرده است. او در سال 2002 پس از اتخاذ موقعیت فروش استقراضی روی شرکت مالی آلیِد کپیتال به شهرت رسید. پس از آنکه در کنفرانس سرمایه‌گذاری سون درباره دیدگاه خود سخنرانی و این شرکت را به فریب اداره کسب‌وکارهای کوچک آمریکا متهم کرد، سهام آن حدود 20 درصد سقوط کرد.

او در سال 2007 نیز رویکرد مشابهی را در پیش گرفت و با اتخاذ موقعیت فروش استقراضی علیه بانک لیمن برادرز، در کنگره سرمایه‌گذاری ارزشی، درباره آسیب‌پذیری این مؤسسه در برابر اوراق بهادار مبتنی بر وام‌های رهنی پرریسک سخن گفت. هشدارهای به‌موقع او درباره شرکت‌های بزرگ که با ارائه تحلیل‌های دقیق و مستند همراه بود و اغلب به افت قیمت سهام آنها منجر می‌شد، اصطلاح «اثر اینهورن» را رواج داد؛ عبارتی که به تأثیر قابل‌توجه این مدیر صندوق بر تصمیم‌های سرمایه‌گذاران اشاره دارد. (این اصطلاح نباید با «شاتگان چرخشی اینهورن» در بازی ویدئویی Call of Duty اشتباه گرفته شود.)

نگرانی از کسری بودجه، محرک جدید شرط‌بندی روی طلا
همان‌طور که موقعیت‌های فروش استقراضی اولیه دیوید اینهورن شکاف‌های پنهان در مؤسسات مالی بزرگ را آشکار کرد، او اکنون نیز آسیب‌پذیری‌های ساختاری را در سیاست‌های مالی و پولی دولت آمریکا می‌بیند. این سرمایه‌گذار در روز چهارشنبه با تشریح دیدگاه خود درباره طلا گفت: «فرضیه ما درباره طلا در بلندمدت این بوده که سیاست‌های مالی و پولی ما منطقی نیستند».

بر اساس برآورد دفتر بودجه کنگره  (CBO)، با روند فعلی هزینه‌کرد، نسبت کسری بودجه به تولید ناخالص داخلی آمریکا تا سال 2036 به 6.7 درصد خواهد رسید. با این حال، اینهورن اشاره کرد که سایر ارزهای اصلی اقتصادهای توسعه‌یافته نیز با نسبت‌های بالای «کسری به تولید ناخالص داخلی» مواجهند که توضیح می‌دهد چرا طلا، نه یک ارز خارجی، می‌تواند به دارایی ذخیره‌ای ترجیحی در سطح جهانی تبدیل شود.

بخشی از اطمینان اینهورن به طلا بر این باور استوار است که فدرال رزرو در نهایت بیش از آنچه اکنون پیش‌بینی می‌شود، نرخ بهره را کاهش خواهد داد. او گفت: «به‌نظر من یکی از بهترین معاملات در حال حاضر این است که روی کاهش بیشتر نرخ‌ بهره نسبت به انتظارات بازار در سال جاری شرط‌بندی کنیم. فکر می‌کنم تا پایان سال، تعداد کاهش‌ها به‌مراتب بیش از دو نوبت خواهد بود».

با این حال، گزارش بهتر از انتظار بازار کار در ماه ژانویه باعث شد احتمال کاهش مجدد نرخ بهره در کوتاه‌مدت دور از ذهن به نظر برسد. با وجود این، اینهورن معتقد است در صورت ریاست کوین وارش بر فدرال رزرو، او خواهد توانست اعضای کمیته را برای اجرای کاهش نرخ‌ بهره متقاعد کند.

اینهورن در این باره گفت: «او استدلال‌هایی مطرح خواهد کرد که دیگران را قانع می‌کند».