اروپا از وال‌استریت سبقت گرفت؛ پشت پرده رشد سهام چیست؟

بل برآورد خود از رشد سود هر سهم شرکت‌های شاخص STOXX Europe 600 در کل سال ۲۰۲۶ را نیز از 10 درصد به 15 درصد افزایش داده است. اروپا؛ «برنده پنهان» بازارهای جهانی

عملکرد بازار سهام اروپا در ماه‌های اخیر نیز این تغییر را تایید می‌کند. شاخص STOXX Europe 600 از ژانویه ۲۰۲۵ تاکنون 54 درصد بازدهی داشته، در حالی که بازده شاخص S&P 500 آمریکا در همین دوره و بر مبنای دلار حدود 34 درصد بوده است.

گلدمن ساکس معتقد است بخش قابل‌توجهی از ورود سرمایه به بازار اروپا از سوی سرمایه‌گذاران خارجی انجام شده و انگیزه اصلی آنها احتمالا تنوع بخشی جغرافیایی بوده است.

به گفته بل، رشد سودآوری شرکت‌های اروپایی در شرایطی اتفاق افتاده که اقتصاد منطقه با شوک‌های قابل‌توجهی مواجه بوده است. از جمله، درگیری در تنگه هرمز جریان نفت را کاهش داده و قیمت انرژی را افزایش داده است. با این‌حال، رشد سود شرکت‌های اروپایی در نیمه نخست سال به سریع‌ترین سطح سه سال گذشته رسیده است.

  چین؛ تهدیدی جدی اما نه برای تمام اروپا

یکی از مهم‌ترین چالش‌های پیش‌روی شرکت‌های اروپایی، افزایش صادرات چین به بازارهای جهانی است. صادرات چین به اروپا با نرخ دورقمی رشد کرده و در کنار قدرت گرفتن شرکت‌های چینی در سایر بازارهای خارجی، فشار بیشتری بر صنایع آلمان، خودروسازان و شرکت‌های شیمیایی اروپا وارد کرده است.

با این‌حال، گلدمن ساکس معتقد است نباید اثر رقابت چین را به کل بازار سهام اروپا تعمیم داد.

بخش قابل‌توجهی از شرکت‌های اروپایی در حوزه‌هایی مانند بانکداری، انرژی، داروسازی و مخابرات مستقیما با صادرکنندگان چینی رقابت نمی‌کنند و در نتیجه با فشار قیمتی ناشی از کالاهای چینی مواجه نیستند.

از سوی دیگر، ساختار شاخص‌های سهام اروپا نیز تغییر کرده است. برای مثال، شرکت‌های خودروسازی که از جمله صنایعی هستند که بیشترین فشار را از رقابت چین متحمل می‌شوند، اکنون تنها حدود یک درصد از ارزش سهام اروپا را تشکیل می‌دهند.

به همین دلیل، گلدمن ساکس معتقد است سرمایه‌گذاران ممکن است همچنان وزن صنایع در معرض رقابت چین را در بازار سهام اروپا بیش از اندازه برآورد کنند. شوک انرژی؛ تهدیدی که برای برخی شرکت‌ها فرصت شد

افزایش قیمت نفت و گاز معمولا برای اقتصادهای اروپایی خبر خوبی نیست و می‌تواند رشد اقتصادی و سودآوری برخی شرکت‌ها را تحت فشار قرار دهد. اما اثر افزایش قیمت انرژی برای تمام بخش‌های بازار سهام یکسان نیست.

شرکت‌های حوزه کالاهای پایه، پتروشیمی و خدمات عمومی می‌توانند از افزایش قیمت انرژی و کالاها منتفع شوند. گلدمن ساکس برآورد می‌کند شرکت‌های کالایی حدود نیمی از افزایش سود شرکت‌های حاضر در STOXX Europe 600 در سال جاری را به خود اختصاص داده‌اند.

البته این روند یک ریسک مهم نیز دارد. اگر قیمت بالای انرژی برای مدت طولانی ادامه پیدا کند و در نهایت باعث کاهش تقاضا در اقتصاد شود، اثر منفی آن می‌تواند به بخش‌های بیشتری از بازار سهام اروپا سرایت کند. روند بهبود بازده سرمایه در اروپا 

یکی دیگر از عواملی که از نگاه گلدمن ساکس به نفع بازار سهام اروپا عمل می‌کند، بهبود بازده حقوق صاحبان سهام (ROE) شرکت‌هاست.

اگرچه سودآوری شرکت‌های اروپایی همچنان پایین‌تر از شرکت‌های آمریکایی است، حاشیه سود و برنامه‌های بازخرید سهام در سال‌های اخیر افزایش یافته‌اند و همین مساله ROE شرکت‌های اروپایی را تقویت کرده است.

بانک‌ها نیز نقش مهمی در این روند دارند. افزایش نرخ‌های بهره پس از دوره نرخ‌های بسیار پایین در دوران همه‌گیری کرونا به بهبود سودآوری بانک‌های اروپایی کمک کرده است.

همزمان، تغییرات ساختاری در اقتصاد اروپا نیز فرصت‌های جدیدی برای شرکت‌ها ایجاد کرده است؛ از جمله افزایش سرمایه‌گذاری در دفاع، زیرساخت، برقی‌سازی، امنیت انرژی و مراکز داده مرتبط با هوش مصنوعی.

گلدمن ساکس این شرایط را بخشی از یک «چرخه پسامدرن» می‌داند که در آن نرخ‌های بهره و تورم بالاتر، در کنار افزایش سرمایه‌گذاری در زیرساخت، انرژی و هوش مصنوعی، به تغییر ساختار سودآوری شرکت‌ها کمک کرده‌اند. چرا بورس اروپا می‌تواند از اقتصاد اروپا بهتر عمل کند؟

یکی از نکات مهم تحلیل گلدمن ساکس این است که نباید عملکرد بورس اروپا را مستقیما با رشد اقتصادی این منطقه یکی دانست.

سرمایه‌گذاران معمولا ضعف رشد اقتصادی اروپا را به ضعف بازار سهام این منطقه تعمیم می‌دهند، اما بخش بزرگی از درآمد شرکت‌های اروپایی از خارج از اروپا به‌دست می‌آید. تنها حدود 40 درصد از درآمد شرکت‌های حاضر در شاخص STOXX از داخل اروپا تأمین می‌شود و حدود یک‌چهارم درآمد آنها نیز از آمریکای شمالی می‌آید.

بنابراین، شرکت‌های اروپایی می‌توانند حتی در شرایطی که اقتصاد داخلی اروپا رشد چندانی ندارد، از رشد اقتصادهای دیگر جهان سود ببرند.

ضمن اینکه اقتصاد اروپا نیز اخیرا مقاوم‌تر از انتظارات ظاهر شده است. اقتصاد منطقه یورو در سه‌ماهه دوم سال بر مبنای سالانه یک درصد و اقتصاد بریتانیا ۰.۹ درصد رشد کرده‌اند؛ ارقامی که بالاتر از برخی انتظارات قبلی بوده‌اند.