محمد میکائیلی، تحلیلگر بازار سرمایه، در گفتوگو با «دنیای بورس» با اشاره به نمودار تعدیلشده ارزشگذاری بازار گفت: برای ارزیابی ارزندگی یا گرانی بازار نمیتوان صرفاً به نسبتهایی مانند P/E یا P/B و مقایسه آنها با میانگین تاریخی اکتفا کرد. این نسبتها به تنهایی معنای دقیقی درباره ارزنده یا گران بودن بازار ندارند، چرا که باید در کنار نرخ بهره بدون ریسک مورد بررسی قرار گیرند.
وی افزود: به عنوان مثال، ممکن است در مقطعی همچون سال 1399 ، P/E بازار ۴۰ یا ۵۰ باشد و در نگاه اول بسیار بالا به نظر برسد، اما اگر نرخ بهره بدون ریسک در سطح پایینی قرار داشته باشد، این عدد الزاماً به معنای گران بودن بازار نیست. برعکس، زمانی که نرخ بهره به محدودههای بالاتر میرسد، همان نسبت P/E میتواند معنای متفاوتی داشته باشد. بنابراین مقایسه نسبتهای ارزشگذاری با میانگین تاریخی، بدون تعدیل اثر نرخ بهره، نمیتواند معیار کاملی برای تشخیص ارزندگی بازار باشد.P/E بدون نرخ بهره معنایی ندارد
میکائیلی ادامه داد: در نموداری که برای این منظور تهیه کردهام، P/E بازار نسبت به نرخ بهره و بازده مورد انتظار تعدیل شده تا بتوان شرایط بازار را در دورههای مختلف با یکدیگر مقایسه کرد. در واقع، این نمودار نشاندهنده مازاد بازده مورد انتظار بازار سهام نسبت به بازده اوراق در افق یکساله است. هرچه این عدد پایینتر باشد، شرایط بنیادی و ارزندگی بازار بهتر ارزیابی میشود و هرچه بالاتر باشد، نشان میدهد بازار از منظر ریسک و بازده در وضعیت نامطلوبتری قرار دارد. …
